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打造股市正向激励外部环境

2018-12-18 11:29
作者:刘濛克 周维
来源: 中国金融新闻网
编辑:东方财富网

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  尽管新股发行注册制改革早已提到议事日程,然而从2013年11月十八届三中全会提出“推进股票发行注册制改革”,到2015年12月全国人大常委会审议通过股票发行注册制改革的法律授权及2018年2月授权延期,再到2018年11月提出在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的发展历程,凸显出新股发行注册制改革的长期性、复杂性与迫切性。

  新股发行注册制强调法治化规则和市场化运作。市场机制强调价格引导供求,当A股市场估值处于高位时,计划上市企业数量增加,在市场供给与市场需求难以同步增加的情况下,推动市场估值下降直至达到供给与需求均能接受的合理估值区间。新股发行注册制有助于维护股票市场整体估值水平的动态均衡。2018年以来,股票市场持续低迷。尽管一些中小市值股票股价已大幅缩水,但如果用市盈率、市净率、股息率等指标衡量,其估值水平仍不低。目前,上市公司存在一定的“壳价值”,这拉抬了绩差股估值,甚至整体二级市场估值水平,“炒新”“炒小”“炒ST”等投机行为仍存。

  金融稳定对注册制改革步伐节奏提出更高要求。对于股票市场而言,金融稳定意味着股票市场能够有效发挥其主要功能,基本保持平稳运行。如何处理好注册制改革与金融稳定的关系显得尤为关键。在金融稳定被摆放在重要位置的情况下,注册制改革节奏和步伐难免受到一些影响。如2015年年中,股市异常波动,有关部门出台多种提振措施,其中包括暂停IPO,注册制改革被短暂搁置。近两年来,证监会按照“创造条件实施股票发行注册制”的要求,坚持稳中求进工作总基调,综合施策、多措并举,努力为稳步推进注册制改革创造条件。特别是在今年11月份,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制具有重大转折意义。

  资本市场开放对注册制改革产生推动作用。2018年以来,资本市场对外开放明显提速,如沪港通和深港通的扩容,沪伦通有望于年底前开通,放宽外资金融机构持股比例和QFII机构投资额度上限,允许符合条件的外籍人员开立A股账户等,资本市场国际化程度较之前明显提高。这有助于A股市场估值体系、投资理念、交易规则、监管制度等更广泛地与国际资本市场对接和匹配,助推A股市场逐步建设成为一个更符合国际规则、具备价值投资理念的交易场所。新股发行注册制作为我国资本市场规则与国际接轨的重要组成部分,有望在结合中国国情情况下与国际资本市场匹配融合。

  注册制改革重要性逐步提升。过去五年注册制改革取得一些进展,也面临较多不确定性,特别是股市持续低迷引发投资者担忧。然而,将A股市场持续低迷归咎于注册制改革,显然不客观。不可否认,注册制改革短期对股票市场整体估值水平造成冲击,但新股发行注册制有助于营造市场良性竞争机制,更好支持高科技发展。2018年的 “中兴通讯事件”暴露出我国在高科技领域与发达国家的差距。高科技发展,从投入到产出周期长、风险高,技术成熟应用前存在极大不确定性。西方发达国家经验显示,资本市场在促进科技创新融资方面比银行体系更有效率,因此设立科创板并试点注册制刻不容缓。

  总之,新股发行注册制改革作为一项系统性工程,未来需要在制度和法律层面下更多的工夫。目前需要加强基础制度和法律建设,打造有利于股票市场持续健康发展的正向激励外部环境。

  笔者认为,以下措施值得重视:第一,继续保持新股发行常态化,进一步缓解IPO排队堰塞湖问题,努力将股票市场估值稳定在合理区间。同时,严控“借壳”上市,最大限度压缩“借壳”上市制度套利空间。第二,修订完善并严格执行退市条件,堵住制度漏洞。完善新股定价机制。适时打破新股定价“一刀切”惯例,提高新股发行中的流通股比例,减少大小非解禁规模,缓解大小非减持对市场造成的恐慌等。第三,适时完善交易制度,逐步完善融资融券、股指期货等配套交易措施,理顺股市价格市场化运行机制,促进股市价值投资。第四,加快推进证券法的修订完善,缓解监管压力,降低监管成本,提高监管效率,更好地保护投资者合法权益。


(文章来源:中国金融新闻网)

(责任编辑:DF386)

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